因為一些事情的觸動，今天特別想思考一下燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)該如何發(fā)展，或許給不出結(jié)論，但應(yīng)該可以引發(fā)思考！

如上圖紅色框線所示，我們今天僅討論氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈，不討論氫能源產(chǎn)業(yè)鏈。不過圖片盜用的不是那么完美，似乎缺了些燃料電池BOP的東西。就用文字展開說明吧。

以燃料電池為關(guān)注點，其上游是雙極板、催化劑、PEM，或者多合一的MEA為核心加上集流板，端板、扎帶或拉桿等附屬部件；其下游就是燃料電池系統(tǒng)集成（燃料電池發(fā)動機或者發(fā)電機），具體包含控制的模型以及軟件，還有空壓機、氫氣循環(huán)泵（引射器），加濕器（可含中冷器等），也可以包含散熱系統(tǒng)等。具體這些都不是我們今天討論的重點，只是了解產(chǎn)業(yè)鏈包含的東西更有助于我們思考燃料電池企業(yè)的出路。

首先，還是回到燃料電池生產(chǎn)環(huán)節(jié)。大約在2~3年前，一個能自主生產(chǎn)裸堆的企業(yè)會被資本熱捧，也認為是具備一種核心能力。時至今日一個僅僅能從市場上采購各種一級零部件或原材料，換句話說在雙極板和MEA之間沒有一樣是自己自主生產(chǎn)的前提下大概已經(jīng)不會被資本看好了，所以企業(yè)為了生存就得被引導(dǎo)著去向上游整合，在整合的同時就會侵蝕MEA以及雙極板這些供應(yīng)鏈，不過返回來看，如果市面上大面積存在公板和公膜的時候，可能大家的產(chǎn)品也會同質(zhì)化。當(dāng)然有一種例外，電堆企業(yè)具備優(yōu)質(zhì)的MEA和雙極板設(shè)計能力，僅僅是需要外部產(chǎn)能來實現(xiàn)其設(shè)計意圖，在能做好排他性的前提下也算是一種核心能力。

其次，在我們“貿(mào)工技”為指引，市場為王的大背景下，涌現(xiàn)出來不少具有市場能力，能快速透過政府關(guān)系也好，透過資本運作也罷總歸是跑馬圈地占下了不少國內(nèi)商用車市場。但是作為氫燃料電池裸堆離最終能上車的氫燃料動力系統(tǒng)總成還差個系統(tǒng)集成，也就是把這些BOP附件和裸堆做系統(tǒng)集成，具備發(fā)電能力。在當(dāng)時的那個背景下系統(tǒng)集成能力是不是核心能力已經(jīng)不重要了，重要的是它最接近市場，而且當(dāng)時相對也比較稀缺，所以不是核心也是核心了，所以也就有了我們國內(nèi)的氫能第一股，也緊接著有了多數(shù)企業(yè)涌入系統(tǒng)集成這個環(huán)節(jié)去效仿該模式。在這個期間內(nèi)，這些系統(tǒng)集成廠商給裸堆生產(chǎn)企業(yè)帶來相對不少的訂單，也讓這些裸堆生產(chǎn)企業(yè)水漲船高，風(fēng)頭無兩。緊接著由于太多玩家的進入，至少在資本市場看來單一的系統(tǒng)廠商似乎并不具備核心能力，而且自身在發(fā)展的過程中也是受制于人，上游受制于電堆廠商，下游受制于整車廠，糾結(jié)之下做出選擇，相對來說系統(tǒng)廠商向上游延伸到電堆更容易些，更理性一些。所以原本的和電堆廠商之間融洽的供需關(guān)系也在慢慢發(fā)生轉(zhuǎn)變。

再次，由于系統(tǒng)廠商的向上游電堆的延伸，導(dǎo)致裸堆廠商原有的市場空間被擠壓，迫不得已只有兩種選擇，一是自己也向下游系統(tǒng)集成延伸，直接面對主機廠商；二是基于師出同門或者其他資本的搭臺唱戲強關(guān)聯(lián)結(jié)成產(chǎn)業(yè)鏈同盟進行分工合作。所以拔高一截去觀察似乎就變成了整個產(chǎn)業(yè)鏈的垂直整合了，主導(dǎo)的可能是一方資本，也可能是一個企業(yè)。

題外，當(dāng)然作為電堆的二級零部件，如PEM，催化劑，甚至極板鍍膜等以及其他這部分已經(jīng)偏向基礎(chǔ)材料科學(xué)后者大化工的屬性，這些大概率不會被整合，當(dāng)然也有例外，畢竟市場專一。而作為BOP的核心部件空壓機、循環(huán)泵（引射器），加濕器等等這些在有自己特點的前提上還是有很大生存空間的。作為電堆或者系統(tǒng)企業(yè)也沒必要覆蓋到整個系統(tǒng)的角角落落，而且也并不是他們的強項！

寫在最后。當(dāng)然目前市場上還存在有僅僅從事裸堆生產(chǎn)或者單一系統(tǒng)集成的企業(yè)，如果脫離以上描述業(yè)務(wù)模式，還是僅僅在做一些零散客戶，我們可以關(guān)注其后續(xù)發(fā)展?fàn)顩r。我們縱觀2010年以后（實際上應(yīng)該是2015年后）隨著市場的演變，我們氫燃料企業(yè)的生態(tài)也在發(fā)生改變，資本在判斷其核心能力和價值的邏輯也在發(fā)生改變。最后再靈魂一問：您心目中當(dāng)下或者未來最具投資價值的氫燃料電池產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)應(yīng)該是一個什么樣子？